如今企业竞争日益激烈，中国很多企业在经历疫情影响后，元气还未恢复，并且还将持续面对中美经贸摩擦和世界产业链重塑带来的冲击。企业的外贸订单，外资利用以及国际间技术合作直接承压。然而，我国坚持高质量经济发展战略的大方针没有变，创新战略和深化金融改革的步伐继续大步向前。中国还有庞大的人口基础，还有大量可挖掘的潜在市场。那么企业应该怎么做，才能更好地抓住机遇，应对挑战？缘由此，我们对财务管理专家杨鹏雅进行了一系列的访谈，相信她多年实践而形成的财务管理方法论：资本效率理论，将为企业在新环境下的生存和发展带来启示！记者问：杨女士您好！首先请您先介绍下一下自己吧！杨鹏雅答：大家好！我学的是财务管理专业，从大学毕业到如今一直做了15年的财务工作。我的专业选择深深受到家庭的影响，我来自一个连续两代经商的家庭，我爷爷管理过煤矿，奶奶做过零售，我父亲开过砖厂，我的母亲做过会计，从小我便不由自主地总是思考应该如何帮助他们提升经营之类的问题，这种潜移默化的影响下，大学的志愿，我毫不犹豫地选择学财务管理专业。当身边绝大多数同学在讨论到底是留在家附近升学发展还是走出去，我早就打定了走出去的主意。我知道只有走出去，才能得到更多的历炼。 也因此，我的职场前半段可以说色彩斑斓，从钱江摩托的财务主管，而后来到北京，短暂经过了卓越亚马逊的财务共享中心岗（卓越亚马逊：雷军创办的电商企业：北京世纪卓越，而后卖给了亚马逊），之后在中瀚石林企业咨询任职团队负责人，再之后从沙尔夫集团北京公司的财务负责人到ABB电力事业部的财务部负责人。这其中有产业萎缩面临增长压力的A股公司，有提供财审与企业咨询服务的新加坡石林集团，有受煤炭行业下行周期影响而寻求业务转型的沙尔夫集团中国事业部，还有高速增长下ABB电力事业部的运营升级以及作为被投单位的管控与价值增值。职业选择和坚守体现着很强的主观意志，但也充满着各种的不确定性，可在我看来，人生处处是馈赠，就看如何去汲取营养了。也得益于这些经历的多样性：公司，发展阶段，规模，企业性质，所处行业等等的不同，从某种程度上，我就像是这些公司的财务管理顾问，帮助公司分析问题，进行诊断，提供解决方案并监控方案实施，从而帮助企业解决问题。这些经历为我的职业生命的前半段成长的提供了丰富的养料，一点点孕育和滋养了“资本效率理论” - 一套我自成体系的财务管理方法论。这时，我选择先停下来一下，我的人生阶段需要完成另一种转变，我想我的职业也需要重新规划了。疫情期间我有了自己的孩子，从此以后我将伴随她一起成长，在养育孩子的过程中，我深深地感受到了陪伴一个生命成长过程带给我的别样感受：强烈责任感与价值感。这给我的职业选择也带来了很大的启示：接下来，我也非常希望能陪伴着一个企业长期成长，从青葱幼苗到参天大树！记者问：杨女士，您的职场经历真的非常丰富，您每一年都在快速的成长，并且还形成了自己的一套方法论体系，那么想问问您在疫情这段时间具体有什么样的成长和收获呢？请您跟大家分享一下？杨鹏雅答：疫情期间，专业提升方面，关注注册制模式下与核准制下的IPO影响因素的变化。企业运营方面，案例实践研究，丰富产融结合实践和企业数字化转型实践。另外，我想分享一下生活上的小收获，作为一个新手妈妈，处于母亲本能，很难抵抗孩子对独属于自己时间安排的影响；同时，对于幼儿期教育，我们也想尽量采用科学的教育理念，这其中存在着很多所谓“从小我就是这么长大的”的“捷径”，这些粗放式管理的“捷径”观念反复挑战我从书籍与案例中习得的科学方法，期间也不时面临与幼儿沟通上的困难，以及如何影响带动家人共同实践，完善科学育儿的系统环境，这些都是生活给我提出的新问题。也因为疫情，使我能有充足的时间与孩子，家人相处，思考，和反复沟通。对于这两大问题，也有一个相对满意的解决，并且小有收获。记者问：杨女士，看到您有短暂的互联网经历，请您谈下互联网企业与传统实业公司有何不同？杨鹏雅答：最大的不同，就是思维理念的不同。传统企业以产品为中心，以交易为联接，根源于一直以来的卖方市场视角。传统企业运营更注重产品打造。互联网企业以用户为中心，构建客户之间，供应商与客户，供应商之间的网状互联。联接创造价值，使交易成为可能。是存量市场视角，互联网运营更注重转化率。互联网的IT技术使得所有营运行为都有数据轨迹，便于数据分析提高运营效率，具有实施“资本效率理论”财务管理的天生优势。关于这点，我在之后将进一步介绍。记者问：杨女士，请您跟我们先简单介绍一下您的这个“资本效率理论”吧。杨鹏雅答：盈利和增长是企业存在和发展的终极目标，企业经营的重要过程包括利润发现，利润创造，利润增长。企业活动的两个重要资本循环，其一，企业活动循环：资金到资产，资产到利润，利润到资金；其二，资金循环：资金由投入到使用，增加支出产生收入，再重新投入。财务管理的目标就是强调资本的流转效率与获利效率也即资本效率。“资本效率理论” 是一套实践而来的财务管理方法论体系，它帮助企业在利润发现，利润创造及利润增长三大过程中保持较高的资本效率，并且强调综合性分析作为资本效率的诊断手段是其不可分割的重要部分。首先，利润发现，结合现有商业模式和资源能力帮助企业做出合理规划，以现有的资本投入攫取最大的利润空间。回归商业本质去淘金。其次，利润创造，涉及资产产生利润，利润到资金的运营过程，重点管控资产快速周转，降本增效，资金流稳健，业财融合，提升附加值。再次，利润的增长，涉及资本再投资过程，探讨企业转型升级，扩张等财务规划管理过程，是产融结合的过程。最后，利润诊断，综合性财务分析，商业分析探索挖掘新的利润空间，财务分析诊断风险与业绩水平，经营分析查找答案，三种分析有机统一，帮助企业以整体视角，未来发展视角，把握问题本质，提出有效的解决方案，并分析监控实施过程，为价值落地导航。记者问：杨女士，您提到“资本效率理论”通过四大模块：利润获取，利润创造，利润增长，利润诊断来帮助企业创造价值的，您能详细介绍一下“资本效率理论”的这四个模块的内容吗？杨鹏雅答：首先，在利润发现方面，“资本效率理论”要求在有限的资源条件下，如何结合企业自身资源能力，集中力量办大事，办关键事，办出漂亮事，然后再捡芝麻。此过程最重要的输出就是确定战略规划，重塑商业模式，形成预算。从主业盈利来看，财务利用信息数据以及管理分析方法对商业模式层面的进行价值挖掘，结合客户需求，渠道，盈利模式等角度，充分发挥企业的自身竞争优势，集中资源提供高附加值产品。其二，其他业务盈利，可挖掘的主营业务的附属性业务利润空间；再则是交易性投资收益，是否能满足预期，闲置资金的理财如何安排以保证既安全又盈利；最后就是政策性盈利，政府专项补贴，税收优惠等是否及时享受。作为中国的特色的一部分，产业政策的红利有时非常巨大，并且来得快去的也快，这点尤其体现在资本市场上。其二，利润创造方面，从财务逻辑来看，分为资产与成本两种管理对象。目标则使资产投入与营运资本投入都切合预算规划，资产和资金流转安全且高效。首先，资产方面，主要分为固定资产投入和营运资本投入。对于固定资产，固定资产管理关注固定资产运维流转情况及产出能力以保证固定资产一贯的盈利水平；从企业估值与建模角度考虑，营运资本则考虑期间变化额对于现金流量的影响，一方面考虑业务规模配比形成的绝对额变化，以促进业务贡献，另一方面则考虑整个运营流转效率。营运资本太大，有可能存货或应收账款占用资金太大，也可能上游产业链融资较少，不利于资金流转获利；营运资本太小，流动性不好，短期财务风险大。因此，营运资本既不是越大越好，也不是越小越好。另外，成本方面，分为业务相关成本与业务不相关成本，业务相关成本主要有变动成本与固定成本。成本管理的精髓就是足够的细化和计划。业务相关成本就像营运资本一样，也不是越低越好的，例如最典型的营销费用，假设今年竞对的市场投入增加了，为了赢得竞争优势，相应地本企业大的营销投入也需要匹配竞争策略，这时营销费用反而是要增加才对。这里就需要考虑营销投入的转化率，要使得花出去的钱都有效率。对于业务不相关成本，就如管理费用，则是适度减少为好，这里则需要考虑人员相关费用减少幅度与员工激励之间的权衡。最后，现金流是“资本效率理论”的核心管理对象，稳健的现金流既要充足以抵御风险，也要加速流转以获利，需要结合业务测算出适当规模的现金持有量，资金计划与预测需要时时跟踪。其三，利润增长，目的以最佳资本投入支撑企业利润达到目标增长率，创建融资平台，以融促产，实现利润增长和市值增长。企业发展到一定阶段，保持竞争优势的核心主业依托自主内涵式增长，扩张式增长更多依赖外延式增长模式，并购成为企业快速扩张的主要方式。如何利用合适的融资方式与业务扩张相结合，规划实施合理的并购方案，能够同时达到企业倍速式增长与股东财富增值的双重效果。产融结合的步调节奏合适，可使企业持续增强并发挥核心竞争力，实现倍速增长，从而快速抢占产业头部位置，参与国际化竞争抢占全球市场。最后，资本效率诊断，综合性财务分析是实现利润发现，利润创造和利润增长三大企业过程输出价值的途径和手段。企业要会用，善用综合性分析，建立模型，感知外部变化，预测发展趋势，随时定位企业发展，识别发展问题，经营问题，提出解决方案。综合性财务分析既帮助企业了解自身的估值水平，又为企业并购投资提供依据，提高并购中资本运用效率。传统的财务分析一般集中对于财务指标纵向横向对比以显示企业业绩成果，运营效率和财务风险。综合性财务分析在此基础上向公司商业模式延伸追本溯源商业本质，找到利润发生的源头，提出假设，进行模型推演，落实到经营层面，直到形成经营改善方案。记者问：您这套“企业资本效率理论”是如何形成的呢？能给大家分享一下吗？杨鹏雅答：早在14年前，当我像往常一样将2009年第一季度财务和分析报告拿给总经理的时候，他的话让我至今记忆犹新，“你知不知道公司现在到底什么是最重要的？作为财务应该怎么做才能帮助公司把最重要的事情先做好？”这句话让我重新开始思考我的工作。我知道公司在08年开始到09年业绩持续下滑，公司目前的头等大事就是稳保销量目标。为了应对竞争对手的价格战，致使折让和市场投入不断增加而面临盈利率下滑。从这个点考虑，我所提供的降本增效方案，并不是公司问题的最优解。接下来多次的交流后，我重新定义了财务工作的新的意义和范畴，总经理确认了让财务大展拳脚的决心，明确了相应的授权。我重新开始思考财务工作重点，到底该怎么做，没有现成的理论或方法体系，只能自己摸索。那段时间我跟集团销售总部财务管理团队交流，跟公司业务交流，广泛地查资料，看数据。当时偶然的机会，在图书馆的标着商业的一个书架上我发现了一本关于政治家范蠡的书籍，这个政治家的商业书籍让我很好奇，后来就像发现了藏宝图一样，我发现1500多年的前经商的范蠡竟然有一套自己的财务管理的实践理论。我将自己七零八落的思考按照范蠡的财务管理思想梳理起来，最终形成了自己的一套体系，与范蠡的财务管理体系一脉相承。范蠡作为商圣，文财神，他的事迹想必人尽皆知，“十九年之间，三致千金”，商业成绩斐然，这些成绩当然离不开他卓越的财务管理理论，虽然他之前有计然，老子等商业理论开创者，但是范蠡却是将理论与实践成功结合的第一人，也是我认为财务管理的第一人。他深谙商业运行的本质就是让资本循环流转，从而得到源源不断的回报，他提出：资本金经营“无息币”“则币欲其行如流水”，这就是范蠡“资本效率理论”进行财务管理的精髓，他将业务和财务完美融合，可以说是业财融合思想的鼻祖，让我深受启发，我将范蠡这套财务管理思想，运用到工作实践，加上自己的思考，这就成了我“资本效率理论”的雏形。当时要提升销量，总经理亲身下场带领着业务冲锋陷阵，一轮一轮与经销商磋商，而作为财务，我从公司最基本的商业逻辑出发，利润的源头出发，销量的提升最终来自对客户需求的挖掘和满足，公司的产品主打中低排量，目标客户原来为城市普通家庭，可1985年禁摩令以来以及人民生活水平的提高双重影响下，摩托车在城市的销量连年下滑，但数据显示，公司部分地区的销量却节节攀升，通过与业务了解和进一步的分析得出，当时这部分的销量增加大多来自于广大的农村，且市场增速明显。在进行了初步的市场预测后，制定区域化结构性盈利方案，市场投入与销量相匹配；利润创造方面，配合销售，资金调拨批复，加速库存流转，同时加强应收管理，防范风险。资本效率诊断：密切跟踪盈利方案的投入产出分析，力求高资本效率，资本周转率。最终，我们在实现盈利率的基础上，超额完成了当年的销量目标。我对我的理论的作用充满的信心，决心进一步丰富它。记者问：中间您提到您创建的“企业资本效率理论”是受到商圣范蠡“资本效率理论”的启发，您能就此详细介绍一下吗？杨鹏雅答：范蠡“资本效率理论”帮助企业从如何发掘一门好生意（利润的获取），如何经营出好生意（利润创造）到如何将生意发展壮大（利润增长）以及采用什么有力手段对以上过程实施诊断监控以提高资本效率（分析）。范蠡是历史上第一个“业财融合”的高手。首先，在利润发现方面，对于主业经营，范蠡强调把握行情，分析供需，找到最佳的盈利模式，“质高货真，薄利多销”，并且在陶地引导建立起一个小型的贸易中心，进行多种货品的经营获利。将商业洞察与资源配置项结合，是在企业顶层设计阶段的“业财融合”。其次，在利润创造方面，在资产盈利环节，对于资产管理，他强调财务管理重点要保证货物完好，并且加速货物流转，提出：“货物要整理，切勿散漫，散漫则查点难” “以物相贸易，而食之货勿留，无敢居贵”。对于成本管理，一方面，他善于把握价格的变动规律，“审贵贱”从而“贱取如珠玉”，来降低货物进价；另一方面，他通过自己的诚信经营与供应者建立起长期合作伙伴关系来降低进货价格。在利润变现环节，他提出催款要及时，“勿懒惰，取讨不力，账目无有”，他还强调关注资金流状况，加速资金流的循环效率，提出“赊欠要审，滥出亏血本，账目要清，糊涂弊端生，查账要琴，懈怠滞本金”，算是最早的信用管管理和资金管理原则了。一系列举措下来，范蠡经营，资金从不闲置，迅速周转，范蠡经营的商品从未积压过，达到了很高的资本效率水平。是在利润创造阶段的“业财融合”。此外，在利润增长方面，他主张以主业经营为主，以保证基本的资本金来源，接着进行产业相关多元化与地域扩张方式，因地制宜发展业务，促进利润增长。在对农业生产自然规律的把握下，进行多种农产品经营；并根据各地域供需的不同，互通有无进行贸易经营。加之，资本金流转的加速，一定时期内，可利用的资本规模增加了，且又可以投入新的业务获取会报。让资本规划匹配产业规划，算是最早的“产融结合”的实践了。产融结合则是高级的“业财融合”。最后，在资本效率诊断方面，他强调要懂行情，审贵贱，就是对商业的综合分析。“账目要清”“查账要勤”本身就是以账为据，盘查是否存在“资本滞”弊端生”，从而改善经营管理。这则是最早的综合性财务分析了，也是分析层面的“业财融合”。后记：这套“资本效率理论”系统脉络清晰，杨女士的介绍也非常详尽，我作为非财务出身，也对这套理论有了一个基本的认识。期待对杨女士下一次的访问。